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　　1月25日晚，皮阿诺公司发布定增上市公告书，首单产业资本投资A股定制家具上市公司的案例花落皮阿诺。皮阿诺以19.23元/股的发行价格，发行股份3120万股，募集资金6亿元用于皮阿诺全屋定制智能制造项目和补流。

　　从公司视角考量，本次定增将为皮阿诺的“大家居战略”提供重要保障。目前，在坚持产业+资本的产融互动模式下，皮阿诺直营为主，经销商为辅，多渠道发展大宗工程业务，致力于成为定制家居工程龙头。

　　而从整个市场角度来看，这是A股市场定制家具企业获产业资本投资第一单，显示了作为国内定制家居代表品牌，皮阿诺在A股家具板块的独特价值和产业资本对于公司所处赛道以及进军定制家居工程龙头远景的认可。

　　产业资本投资定制家具企业首单落定

　　在目前的A股市场中，包括42家家居用品类上市公司。皮阿诺的本次定增，为定制家具企业获产业资本投资第一单。

　　从最终确定的9家发行对象来看，包括南方基金、财通基金等在内的投资人均参与配售，穿透认购产品和出资方名称来看，配售对象占比较大的为偏重长期稳健回报的价值投资主体，这也表明了他们对于皮阿诺长期稳健投资价值和参与本轮定增安全垫的认同。

　　同时，红杉资本通过旗下平台红杉锦程(厦门)股权投资合伙企业参与了本轮定增。细观红杉资本战略投资历程后可发现，红杉资本2020年开始关注后地产服务时代，并对恒大物业和世茂物业进行了战略投资，皮阿诺则是其产业链定增首单。

　　此外，保利通过共青城齐利股权投资合伙企业、共青城慧星股权投资合伙企业两个平台合计投资约1.5亿元，持股总数达780万股，占发行后总股本的4.17%，保利将成为公司第三大股东。由此，此次定增成为保利+碧桂园合作后首单向保碧基金合伙人投资，也是定制家具企业获产业资本投资的第一单。

　　皮阿诺摘得首单桂冠并非空穴来风。此前，公司就已经不断加大与国内房地产TOP5企业在产业+资本的深度合作。2019年，皮阿诺进入保利供应链体系；2020年7月，公司出资5000万元认缴由保利资本与碧桂园创投负责管理的“保碧产业链赋能基金”，希望通过资本合作带动公司与保利、碧桂园在业务层面的进一步协同、合作。当时皮阿诺就明确表示，看好国家政策推动下的精装修市场发展，同时在再融资政策放开的背景下，未来公司将加强与全国TOP5地产商在“资本+产业”的双向深入合作，拓展工程业务品类市场。知情人士透露，此次合作是公司战略合作的重要一步，未来双方将在木地板、物业定制等更多板块上展开投资和业务的合作。

　　向大宗工程业务战略转型

　　从皮阿诺所处赛道来看，定制家具行业的销售端为首次购买商品住房的城镇居民、存量房二次装修和二手房翻新的城镇居民，以及推出精装修商品住房的房地产企业，与房地产行业景气度有一定的关联。

　　从精装房开盘量来看，我国精装房开盘量从2016年起开始高速增长，考虑到精装开盘到精装材料装修进场有2-3年滞后期，市场认为2018-2022年是精装市场爆发黄金期。

　　在此背景下，定制橱柜和定制衣柜成为近年来定制家居行业中景气度最高的两个细分行业。统计数据显示，目前，我国定制家居行业的整体渗透率在20%到30%左右，对比国外定制家居行业普遍60%至70%的市场渗透率来看，定制家居企业仍能享有行业的增长红利。

　　增量市场依然强大，家装家居行业开始呈现出日趋清晰的马太效应。在推进转型突围的过程中，皮阿诺近年来着手于打造中高端品牌定制家居，战略转型大宗工程业务，致力于成为定制家居工程龙头。据统计，2015年-2019年公司大宗业务收入年复合增速为98%，收入占比由2015年的8%提升到2019年的44%。在公司战略规划中，未来仍会继续抓住精装修市场快速发展机遇，大宗业务将成为公司核心战略。

　　据悉，本轮定增的落地将对公司的转型突围再添助力。近6亿元的融资到位后，将主要用于皮阿诺全屋定制智能制造项目，从而更好地布局全屋定制产品，增强产品供给能力，满足华南地区及全国市场对公司产品的需求，同时进一步完善全屋定制家居及其配套家具的产品体系，践行公司“大家居”战略。

　　在皮阿诺来看，多元化的产品体系有利于满足消费者的一站式购物需求，增加客户粘性。公司拟以3672万元自有资金对广东柏尚嘉美科技有限公司进行投资，将实现公司快速配备木门品类产能，完善公司大家居产品体系。有内部人士表示：“目前，单套精装修房中木门的价值量和橱柜的价值量差不多，公司2019年就已经加入木门品类，但受限于产能未能放量，此次收购广东柏尚嘉美科技是公司快速增加木门产能的重要一步，未来木门也将是公司重点布局的方向之一。”